人民幣一枝獨(dú)秀 國(guó)際化小步快跑

近段時(shí)間以來(lái)，美元指數(shù)一路高漲與主要非美貨幣的跌跌不休，再度成為全球金融市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。其中，以日元等為代表的部分經(jīng)濟(jì)體貨幣，更重啟了新一輪“貶值競(jìng)賽”。在此大背景下，人民幣匯率卻持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。對(duì)此，觀察人士表示，當(dāng)前人民幣在保持幣值堅(jiān)挺的同時(shí)，在貨幣互換、離岸中心建設(shè)、與主要非美貨幣直接交易、滬港通、資本輸出等舉措推動(dòng)下，國(guó)際化力度也在進(jìn)一步加大。相關(guān)舉措疊加人民幣的強(qiáng)勢(shì)周期，不僅使人民幣的國(guó)際化事半功倍，也使得中國(guó)產(chǎn)業(yè)資本更進(jìn)一步融入全球市場(chǎng)，并促進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目開放、中國(guó)資本市場(chǎng)的全球化得到更好推進(jìn)。整體來(lái)看，處于強(qiáng)勢(shì)周期中的人民幣，正迎來(lái)一個(gè)十分有利的國(guó)際化時(shí)間窗口。

    人民幣匯率一枝獨(dú)秀

    受美元加息預(yù)期階段性轉(zhuǎn)強(qiáng)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)改善、部分外向型經(jīng)濟(jì)體不斷貶值本幣等因素推動(dòng)，自今年7月以來(lái)，美元指數(shù)一路震蕩上漲，迎來(lái)了近年來(lái)十分罕見的一波趨勢(shì)性強(qiáng)勁上漲。數(shù)據(jù)顯示，相較于6月末80點(diǎn)下方的低點(diǎn)，下半年以來(lái)美元指數(shù)最大階段性漲幅高達(dá)10%以上。而與此同時(shí)，受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依舊疲弱、貨幣寬松力度持續(xù)加大等因素打壓，歐元、日元、澳元等全球其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣，近幾個(gè)月以來(lái)快速走軟。此外，在新興市場(chǎng)方面，由于債務(wù)壓力加大、經(jīng)濟(jì)增速顯著放緩、局部地緣政治風(fēng)險(xiǎn)增大等利空因素沖擊，俄羅斯盧布、印度盧比、巴西雷亞爾等主要新興經(jīng)濟(jì)體貨幣，則出現(xiàn)了劇烈的貶值。

    另一方面，在近階段全球主要非美貨幣一邊倒走弱的同時(shí)，以日元為代表的主動(dòng)性“貶值大戰(zhàn)”也若隱若現(xiàn)。在日趨激進(jìn)的量化寬松政策刺激下，日元對(duì)美元匯率猛烈下跌近20%，為日本出口贏得了巨大的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。而在此期間，韓國(guó)、德國(guó)等部分國(guó)家則直言不諱地抨擊了日元“以鄰為壑”的惡性貶值。

    值得注意的是，在多個(gè)經(jīng)濟(jì)體或明或暗地壓貶本國(guó)貨幣的背景下，人民幣匯率卻意外持續(xù)大幅走強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，盡管貨幣當(dāng)局公布的中間價(jià)整體較為平穩(wěn)，但自7月以來(lái)，人民幣對(duì)美元的即期匯率最大階段性升值幅度高達(dá)1.66%。即便上周末央行推出降息的寬松猛藥，本周人民幣匯率整體仍舊表現(xiàn)平穩(wěn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，在全球主要非美貨幣、新興市場(chǎng)貨幣均出現(xiàn)大幅度走貶的背景下，下半年人民幣對(duì)歐元、澳元、日元等一攬子主要非美貨幣，累計(jì)升值幅度普遍在10%以上，可謂“所向披靡”。

    國(guó)際化已駛?cè)肟燔嚨?

    在上周五央行宣布不對(duì)稱降息的當(dāng)日，由國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)國(guó)家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)轉(zhuǎn)型升級(jí)創(chuàng)新發(fā)展的若干意見》也同時(shí)發(fā)布。該政策的主要內(nèi)容就是鼓勵(lì)在符合條件的國(guó)家級(jí)經(jīng)開區(qū)內(nèi)，開展人民幣資本項(xiàng)目可兌換、人民幣跨境使用、外匯管理改革等方面試點(diǎn)。事實(shí)上，近段時(shí)間以來(lái)，我國(guó)相關(guān)政府部門在貨幣互換、離岸中心建設(shè)、與主要非美貨幣直接交易、加大資本輸出、滬港通等有關(guān)人民幣國(guó)際化的事項(xiàng)上，均加快了推進(jìn)步伐。

    11月8日，中國(guó)人民銀行與加拿大中央銀行正式簽署規(guī)模為2000億元人民幣/300億加元的雙邊本幣互換協(xié)議，同時(shí)授權(quán)中國(guó)工商銀行（加拿大）有限公司擔(dān)任多倫多人民幣業(yè)務(wù)清算行。而在此前的11月3日，中國(guó)央行與卡塔爾央行剛剛簽署了人民幣350億元規(guī)模的貨幣互換協(xié)議。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，自2009年7月開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)以來(lái)，過(guò)去5年多時(shí)間里中國(guó)累計(jì)與26個(gè)境外央行或貨幣當(dāng)局簽署雙邊本幣互換協(xié)議，總額度近2.9萬(wàn)億元，其中僅今年11月就新簽署了兩份雙邊本幣互換協(xié)議。

    在人民幣貨幣互換顯著加快的同時(shí)，人民幣與其他主要非美貨幣的直接交易也在加速推進(jìn)。繼今年10月末新加坡元成為第9個(gè)與人民幣實(shí)現(xiàn)直接交易的世界主要貨幣后，有消息顯示，今年12月1日起人民幣將與韓元開展直接交易。這意味著僅僅不到兩個(gè)月的時(shí)間里，與人民幣進(jìn)行直接交易的貨幣將增加到10個(gè)。

    另一方面，人民幣在離岸中心的建設(shè)也在大幅加快。在過(guò)去的一年里，亞洲以外的最具規(guī)模的人民幣離岸市場(chǎng)正在歐洲逐步成形，首只人民幣主權(quán)債券日前已在倫敦成功發(fā)行。此外，11月以來(lái)，加拿大、澳大利亞也均設(shè)立了本國(guó)的人民幣離岸中心。

    與此同時(shí)，來(lái)自興業(yè)證券等多家研究機(jī)構(gòu)的最新分析觀點(diǎn)也指出，當(dāng)前人民幣幣值持續(xù)保持穩(wěn)定，在產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的持續(xù)輸出等方面，也有助于人民幣國(guó)際化的深入推進(jìn)。近期政府力推“一路一帶”，并設(shè)立亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行和絲路基金作為對(duì)外投資的融資主體，正是基于這種長(zhǎng)期戰(zhàn)略變化的考量。

    除此之外，此前市場(chǎng)熱議的“滬港通”以及其他一些有關(guān)人民幣資本項(xiàng)目開放的最新政策創(chuàng)新，也同樣反映出人民幣出海步伐的加快。

    出海成功有待市場(chǎng)接納

    對(duì)于近階段人民幣在幣值堅(jiān)挺背景下的“小步快跑”出海，分析人士一致認(rèn)為，相關(guān)舉措的快速推進(jìn)整體將有助于人民幣國(guó)際化的進(jìn)一步加快，而未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，人民幣還需在成為儲(chǔ)備資產(chǎn)、更多地得到市場(chǎng)主動(dòng)接納等方面做出努力。

    對(duì)于人民幣與其他貨幣互換和直接交易的加快，來(lái)自農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部的觀點(diǎn)認(rèn)為，相關(guān)舉措將有利于人民幣擺脫“美元錨”，完善人民幣匯率機(jī)制，有助于人民幣國(guó)際化的推進(jìn)。

    興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，下一步人民幣國(guó)際化的重點(diǎn)，一方面是推進(jìn)貨幣互換經(jīng)濟(jì)體的貨幣當(dāng)局宣布將人民幣納入儲(chǔ)備資產(chǎn)，另一方面則是繼續(xù)推進(jìn)與其他經(jīng)濟(jì)體貨幣當(dāng)局的貨幣互換，并要求其納入儲(chǔ)備資產(chǎn)。此外，該人士同時(shí)認(rèn)為，相對(duì)于美元、歐元、英鎊、日元等貨幣，目前人民幣要成為全球性主要貨幣，還需要在國(guó)際貨幣基金組織（IMF）中最終加入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子實(shí)現(xiàn)“龍門一躍”。作為IMF創(chuàng)建的一種儲(chǔ)備資產(chǎn)和記賬單位，SDR是IMF分配給會(huì)員國(guó)的一種使用資金的權(quán)力，可以同黃金以及其它國(guó)際貨幣一樣充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備。

    上海證券研究所首席分析師胡月曉指出，當(dāng)前人民幣國(guó)際化的需求在很大程度上還是因中國(guó)的巨額外匯儲(chǔ)備而生。因此，人民幣國(guó)際化成功的標(biāo)志將是成功“脫鉤”外匯儲(chǔ)備。近階段官方的雙邊互換協(xié)議，更多的僅是象征意義，對(duì)自發(fā)的市場(chǎng)行為推動(dòng)作用有限，未來(lái)人民幣國(guó)際化還需在得到市場(chǎng)更多主動(dòng)接納方面進(jìn)行努力。另一方面，在大力推廣的政府間雙邊互換協(xié)議和海外人民幣清算中心建設(shè)之后，后續(xù)離岸市場(chǎng)的建立和完善、人民幣的國(guó)際清算體系建設(shè)將更為重要。

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