外匯局詳解中國跨境資金究竟是流入還是流出

 國家外匯管理局2015年2月15日發(fā)布《2014年中國跨境資金流動監(jiān)測報告》。報告指出，判斷我國跨境資金流動狀況，應(yīng)重點關(guān)注結(jié)售匯數(shù)據(jù)。在當前我國人民幣外匯衍生品市場欠發(fā)達的情況下，即遠期結(jié)售匯差額大體能夠反映銀行間市場以外的外匯供求狀況。

    2014年11月17日，人民銀行公布的10月份金融機構(gòu)外匯占款較9月大增661億元人民幣；11月18日，國家外匯管理局公布10月份我國銀行結(jié)售匯逆差1673億元人民幣。由于兩個數(shù)據(jù)反映的結(jié)果截然相反，社會各界對于跨境資金呈現(xiàn)流入還是流出態(tài)勢，變得非常困惑。那么，應(yīng)該如何理解這兩個數(shù)據(jù)的關(guān)系？

    報告指出，根據(jù)央行公布數(shù)據(jù)，外匯占款有兩個口徑：金融機構(gòu)外匯占款與央行外匯占款。金融機構(gòu)外匯占款由央行外匯占款和銀行類金融機構(gòu)的外匯占款合并組成。二者同步變動，但也有一定差異。目前，社會各界關(guān)注和報道較多的是金融機構(gòu)外匯占款，比如2014年10月金融機構(gòu)外匯占款較9月增加661億元，而同期央行外匯占款僅增加20億元。

    結(jié)售匯差額是金融機構(gòu)外匯占款的最主要組成部分，但兩者存在一定差異，并導致兩者變化不同步。金融機構(gòu)外匯占款反映了金融機構(gòu)買入外匯占用的人民幣資金。首先，結(jié)售匯交易會影響金融機構(gòu)外匯占款。當非銀行部門將外匯賣給銀行，銀行支付人民幣時，就形成了金融機構(gòu)外匯占款，有兩種情形：如果銀行將該部分外匯繼續(xù)賣給央行，則表現(xiàn)為央行外匯占款；如果銀行保留了這部分外匯，則表現(xiàn)為銀行類金融機構(gòu)外匯占款。其次，除了結(jié)售匯差額外，金融機構(gòu)還買入了其他外匯資金，主要包括：跨境人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展以來，一些境外金融機構(gòu)直接進入我國銀行間外匯市場開展的人民幣對外匯交易；外匯儲備在經(jīng)營管理中產(chǎn)生和積累的外幣形態(tài)收益，會不定期在銀行間外匯市場賣出兌換為人民幣。

    央行外匯占款和銀行類金融機構(gòu)外匯占款之間存在替代關(guān)系。在金融機構(gòu)外匯占款總額確定的前提下，當央行與銀行類金融機構(gòu)之間敘做人民幣與外匯交易時，會導致央行外匯占款和銀行類金融機構(gòu)外匯占款的反向變動。因此，在比對結(jié)售匯差額與央行外匯占款的差異時，需要考慮銀行類金融機構(gòu)外匯占款的變動。而銀行類金融機構(gòu)外匯占款與金融機構(gòu)外匯信貸收支表中的外匯買賣數(shù)據(jù)可以比對，外匯買賣主要包括以下三部分內(nèi)容：收付實現(xiàn)制的結(jié)售匯頭寸、央行與商業(yè)銀行敘做的貨幣掉期交易、商業(yè)銀行以人民幣購買外匯并以外匯形式繳存的人民幣存款準備金。

    總之，銀行結(jié)售匯差額數(shù)據(jù)與外匯占款變動數(shù)據(jù)雖然關(guān)系非常密切，卻不能簡單比對。若要比對結(jié)售匯差額數(shù)據(jù)與金融機構(gòu)外匯占款變動數(shù)據(jù)，必須考慮外匯儲備收益、境外金融機構(gòu)交易等；若要進一步比對結(jié)售匯差額數(shù)據(jù)與央行外匯占款變動數(shù)據(jù)，則還必須考慮銀行類金融機構(gòu)外匯占款的變化。判斷我國跨境資金流動狀況，應(yīng)重點關(guān)注結(jié)售匯數(shù)據(jù)。在當前我國人民幣外匯衍生品市場欠發(fā)達的情況下，即遠期結(jié)售匯差額（剔除遠期結(jié)售匯履約的重復計算部分后），大體能夠反映銀行間市場以外的外匯供求狀況（見以下公式推理）。

    即遠期結(jié)售匯差額=即期結(jié)售匯差額（包括銀行代客和自身結(jié)售匯）+遠期結(jié)售匯差額（簽約）-遠期結(jié)售匯差額（履約）…………………………………… （1）

    期初未到期遠期結(jié)售匯差額+遠期結(jié)售匯差額（簽約）-遠期結(jié)售匯差額（履約）=期末未到期遠期結(jié)售匯差額…………………………………………………（2）

    由公式（2）可得出：遠期結(jié)售匯差額（簽約）-遠期結(jié)售匯差額（履約）=期末未到期遠期結(jié)售匯差額-期初未到期遠期結(jié)售匯差額=未到期遠期結(jié)售匯差額變動額……………………………………………………………………………（3）

    將公式（3）代入公式（1）可得出：即遠期結(jié)售匯差額=即期結(jié)售匯差額+未到期遠期結(jié)售匯差額變動額……………………………………………………（4）

本文關(guān)鍵詞： 外匯局, 跨境資金, 流入還是流出

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