互聯(lián)網(wǎng)泡沫已經(jīng)破裂 資本驟冷將致硅谷公司死亡

全球資本市場(chǎng)在2016年伊始爭(zhēng)先跳水，科技公司風(fēng)向標(biāo)納斯達(dá)克指數(shù)已在熊市邊緣。美國科技巨頭Twitter, 亞馬遜，Netflix,蘋果，Alphabet(前谷歌公司)今年至今已經(jīng)分別下跌36%，28%，27%，10%和9%。而僅在上周五一個(gè)交易日中職業(yè)社交平臺(tái)巨頭LinkedIn就跌去了46%的市值。

摩根大通全球衍生品和量化戰(zhàn)略主管Marko Kolanovic（馬克爾·克蘭維）斷言：互聯(lián)網(wǎng)泡沫已經(jīng)破裂。

而對(duì)于2015年火熱的創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)，Breyer Capital創(chuàng)始人，F(xiàn)acebook早期投資人Jim Breyer（吉姆·布雷耶）對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，美國目前的150家“獨(dú)角獸”中，有80%以上的將會(huì)死掉或者被賤賣。

兩極分化的創(chuàng)業(yè)公司市場(chǎng)

2016年金融市場(chǎng)開年不利，與2015年大量資金涌入早期公司投資市場(chǎng)相比，風(fēng)險(xiǎn)融資市場(chǎng)也在同期面臨困境。Jim Breyer對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，目前的150家“獨(dú)角獸”中，也分Uber，Airbnb一樣的“巨無霸”和剛剛翻過10億美元“金線”的小獸。這些公司中，至少有80%在未來12到18個(gè)月的估值會(huì)非常承壓。“我認(rèn)為不少公司需要考慮降低估值，并回歸理性的商業(yè)邏輯，想想怎樣重組公司架構(gòu)，降低燒錢速度，度過難關(guān)”，Jim Breyer說。

根據(jù)美國國家風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2015年第二季度，美國風(fēng)險(xiǎn)投資總額達(dá)到175億美元，第四季度風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域“子彈繼續(xù)飛”，投資總額達(dá)到176億美元，2015年的總體投資達(dá)到15年最高水平。而2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂之前的2000年第四季度，美國風(fēng)險(xiǎn)投資總額為219.7億美元。

然而2016年第一季度雖然已過大半，但是美國風(fēng)險(xiǎn)投資人投資金額總額僅為93億美元，根據(jù)該協(xié)會(huì)的調(diào)查，風(fēng)險(xiǎn)投資已呈現(xiàn)大幅縮水的趨勢(shì)。

人們通常把估值超過10億美元的公司稱作“獨(dú)角獸”。雖然2015年“獨(dú)角獸”們有長足的發(fā)展，但是可以預(yù)見2016年很多“獨(dú)角獸”仍然會(huì)選擇不上市。其原因一來在美國JOBS法案生效時(shí)，美國政府放寬了對(duì)“獨(dú)角獸”們的限制，比如允許非上市公司擁有更多的股東。二來仍有非公開市場(chǎng)的資金在支持非上市公司的融資需求。Jim Breyer對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，即使不上市，他們面對(duì)的融資市場(chǎng)也不再樂觀。有很多團(tuán)隊(duì)可能不得不降低估值，甚至不能融資成功。

納斯達(dá)克市場(chǎng)方案部門主席Carine Schneider（卡琳·施耐德）對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，對(duì)于早期的創(chuàng)業(yè)公司來說，市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)并沒有太大變化，他們的融資狀態(tài)受到的干擾較小。宏觀市場(chǎng)的動(dòng)蕩更多的在影響超過10億美元的“獨(dú)角獸”。

估值已經(jīng)被大幅推高的創(chuàng)業(yè)公司再融資難將導(dǎo)致兩極分化。Norwest Venture的合伙人Sergio Monslave（瑟高·芒瑟）表示，大型創(chuàng)業(yè)公司中仍有高質(zhì)量的公司不愁融資難。事實(shí)上，2016年將見證創(chuàng)業(yè)板塊的兩極分化：資本將流向少數(shù)已經(jīng)證明自己有長期發(fā)展能力的公司，也就是說Airbnb,Uber和Palantir這些公司還會(huì)迅猛增長，而創(chuàng)業(yè)公司的總體融資規(guī)模仍會(huì)上升。

IPO機(jī)會(huì)窗口仍向高質(zhì)量公司敞開

在資本市場(chǎng)上，2015年對(duì)于風(fēng)投孵化的上市公司的回報(bào)是2010年以來最差的一年，雖然市場(chǎng)對(duì)2016年保持同樣的悲觀情緒---本周硅谷著名投資人Upfront Ventures創(chuàng)始人Mark Suster（馬克·薩斯）在自己的博客上寫道，“寒冬已經(jīng)到來”。Mark Suster說，目前的公開市場(chǎng)表現(xiàn)差，創(chuàng)業(yè)公司被收購的價(jià)格也不斷下滑，在這樣的情況下，早期投資人很難再寫支票。然而Carine Schneider對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，2016年IPO窗口仍向高質(zhì)量公司敞開，有盈利能力的公司仍然受到資本市場(chǎng)的熱捧。

2015年第四季度，硅谷灣區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資人信心指數(shù)在前三個(gè)季度連續(xù)下滑之后，首次回升。盡管如此，該指數(shù)還是低于過去12年的平均值。美國風(fēng)險(xiǎn)投資人Tyler Willis（泰勒·威爾森）表示成長型公司高估值融資的時(shí)代已經(jīng)過去。但是Tyler說，“與2001年和2008年突然關(guān)閉投資閥門不同，本輪資本市場(chǎng)降溫更像是一個(gè)逐漸回歸商業(yè)理性的過程”。

“別想著‘獨(dú)角獸’了 當(dāng)好一只打不死的小強(qiáng)”

大型創(chuàng)業(yè)公司估值回調(diào)并非壞事，不少投資人認(rèn)為只是行業(yè)所急需的回調(diào)，而回調(diào)的過程對(duì)于這些投資人來說也是千載難逢的“血拼時(shí)間（shopping time）”。Jim Breyer對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，市場(chǎng)轉(zhuǎn)冷對(duì)于投資人從來不是壞事，這意味著“我們可以以更少的價(jià)錢買入心儀的公司”。

然而創(chuàng)業(yè)者放佛已經(jīng)瑟瑟發(fā)抖。美國紐約和硅谷數(shù)家創(chuàng)業(yè)公司創(chuàng)始人對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，投資人不再愿意當(dāng)“天使”。在美國，風(fēng)險(xiǎn)胃口減小的投資人目前傾向提出“清償條款”，即如果所投資的公司被賤價(jià)出售甚至清盤，早期投資人要求確保拿到一倍于早期投資數(shù)額的回報(bào)。這些創(chuàng)業(yè)者說，這樣苛刻的條件在2016年只會(huì)愈演愈烈。

美國著名孵化器Y Combinator合伙人，Gmail創(chuàng)建者Paul Buchheit（保羅·巴黑特）在本周接受媒體采訪時(shí)給出了對(duì)于創(chuàng)業(yè)者的忠告：別想著“獨(dú)角獸”了，請(qǐng)學(xué)會(huì)當(dāng)一只蟑螂。Paul Buchheit認(rèn)為融資的局促對(duì)行業(yè)和公司都是好事。在行業(yè)層面是一次洗牌，淘汰掉“濫竽充數(shù)”的公司；而在公司層面，這樣公司學(xué)會(huì)控制好現(xiàn)金流，做更聰明的雇傭決定等，而這些都是成為一家好公司的必經(jīng)之路。“我們孵化的最成功的公司之一Airbnb正是在2008年金融危機(jī)之時(shí)誕生的。我們當(dāng)時(shí)給它的建議就是不要當(dāng)‘獨(dú)角獸’，要當(dāng)小強(qiáng)。因?yàn)橥顿Y人和公司創(chuàng)始人都對(duì)下一輪融資沒有多大的把握。”

和“新奇概念”“新商業(yè)模式”等一年前常掛在投資人和創(chuàng)業(yè)者嘴邊的詞不同，“不差錢”“肯燒錢”的創(chuàng)業(yè)圈現(xiàn)在最流行的詞匯變成了“公司的現(xiàn)金流”如何，是否有“可持續(xù)增長”的模式。而這在一些成功創(chuàng)業(yè)者和資深投資人眼中，才是好公司應(yīng)該有的模樣。

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